集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏

一、集运：紊乱持续，警惕需求拐点

集运市场自2020Q4进入持续紊乱状态，集运运价与集运公司盈利能力创历史记录。紊乱终将结束，考虑供应链产能提升缓慢且有限，2022年建议重点警惕需求拐点风险。维持集运业"中性"评级。

二、干散：码头塞港，铁矿囤货

干散货海运市场低迷多年。受益于短期需求旺盛与中国塞港，BDI于2021年10月初创十年新高。随后又由于需求短期快速缩减，BDI一个月内下跌近半，重归低位。预计产能利用率明显改善仍需耐心等待。

三、油运：供需见底，逐步复苏

过去一年油运市场供需寻底，估算2021Q3已基本见底。考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成，预计未来原油海运贸易将随终端消费恢复而迎来加速回暖，2022-23年油轮市场将开启逐步复苏。

策略：维持集运中性评级，底部布局油运复苏

集运：紊乱终将结束，警惕需求拐点风险。考虑市场预期与收益风险比，维持集运业“中性”评级。