集运警惕需求拐点 关注航空双重复苏逻辑

一、航空：特效药疗效乐观，关注航空双重复苏逻辑。

受出行指引影响，国庆出游受抑制，预计长假航空整体表现将弱于往年。节前高峰期机票销售量价较好；节中出游需求不足，航司低价刺激客源；节后返程销售启动较晚。近日全球首款新冠口服抗病毒新药molnupiravir三期临床中期结果乐观，将显著提升全球疫情得控的确定性。航空具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑。待国内疫情得控，基本面超预期表现将催化乐观预期。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

二、快递：旺季提价在即，建议关注估值修复。

近日加盟制快递集体规范上海地区价格不得低于实际成本，对于遏制非理性价格战意义重大。行业监管下，非理性价格战已缓和，此次规范有望进一步引导市场回归良性竞争，预计未来新进入者通过杀价份额大幅提升难度加大，头部企业位次变动风险下降。双十一旺季提价在即，行业单票收入有望继续回升。同时考虑高基数效应消失，以及总部扶持压力边际减弱，预计未来半年单季度净利润同比降幅有望逐季改善，将催化头部企业估值修复。维持中通快递、韵达股份(002120,股吧)、圆通速递“增持”评级。

三、集运：本周多条航线运价回落，警惕需求拐点。

本周集运市场载运率局部航线回落，其中澳新、波湾航线载运率回落至90%-95%，欧美航线载运率继续保持接近满载水平。CCFI运价指数（反映成交价趋势）出现普遍小幅回落。SCFI运价指数（反映订舱报价趋势）亦出现普遍下跌，其中上海至美东运价环比回落6%。近期港口拥堵继续，塞港船舶甚至超出年初。而三季度传统旺季欧美航线货量增速明显回落，低于市场预期，需警惕海外疫情常态化及财政收紧预期下的需求拐点风险。考虑市场预期，与风险收益比，继续维持集运业“中性”评级。

四、大宗供应链：上半年板块性顺周期高景气，下半年龙头业绩有望继续高增长。

大宗供应链行业上半年顺周期板块性业绩高增长，符合我们年初的研判。下半年大宗商品价格高位震荡，钢铁、煤炭等同比仍呈现高增长。同时，下半年头部企业将继续提升份额。预计上半年净利率较为稳定的龙头企业，下半年业绩有望继续实现较高增长。维持建发股份(600153,股吧)、浙商中拓(000906,股吧)“增持”评级。

五、风险提示。

国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。