集运业务高度景气，单季度业绩再创新高

事件： 中远海控披露 21H1 业绩，实现营业收入 1392.64 亿元，同比增长88.06%； 归母净利润 370.98 亿元，同比大增 3162.31%；扣非归母净利润370.20 亿， 同比增长 4096.41%。

疫情带动运价持续上涨，公司航运业务高度景气， Q3 预计仍将向好。 H1全球供应链的紊乱仍在持续， 公司海运业务量价齐升，以美元计的单箱收入达到 1717.24 美元/箱，较去年同期上涨 779.88 美元/箱，货运量亦提升16.84%至 13.84 百万箱，集团实现航线收入 1295.74 亿元，同比增长 93.78%。展望 Q3，海运运费仍在持续上涨的过程当中，叠加旺季来临，截至2021.8.27， SCFI 已上涨至 4385.62 的水平，我们有理由相信公司 Q3 业绩会较 Q2 更为强劲。

“弹药”准备充足，有望持续充分受益于海运牛市。 本轮全球供应链紊乱在海运中主要体现在缺箱和缺船两个环节。 集装箱方面， 公司 H1 通过加强空箱调运、提升集装箱周转效率、向市场投放新箱等举措，有效缓解客户用箱问题，集装箱保有量比 2020 年底增长 7.2%；运力方面， 公司投入运力较去年同期增长 3.7%，其中跨太平洋航线、亚欧航线运力同比增幅分别达到 12%和 13%。

科技赋能逐步落地，服务能力持续提升。 报告期内，由公司下属中远海运集运、东方海外货柜、中远海运港口及其他 5 家国际知名班轮公司和港口运营方共同发起的全球航运商业网络 GSBN 在中国香港宣告实现实体化运作，经过多方联手，进口电子提箱服务在中国地区全面上线，区块链电子提单服务在马来西亚成功落地，有力提升了集装箱供应链上下游运营效率，在大幅盈利的背景下，我们认为公司有能力亦有动力持续优化客户服务能力，在行业内保持领先地位。

港口业务表现同步受益于海运需求， 智能化改造布局长期竞争力。 截至H1，中远海控旗下中远海运港口在全球 36 个港口投资 45 个码头，并在阿联酋阿布扎比码头、武汉阳逻码头持续推进“智慧港口”建设， 为客户提供了操作效率更高、响应需求更快、综合物流成本更优的供应链增值服务。

投资建议： 我们认为，当前集运行业仍处在高度景气阶段， 公司盈利水平及行业竞争格局均已出现较为明显的改善，因此未来三年的盈利均有望超出我们此前的预期。 将 2021-2023 净利润预测由 457.20、 170.67、 154.74亿元上调至 816.61、 284.53、 207.75 亿元，维持“买入”评级！

风险提示： 测算主观性偏差风险、 宏观经济超预期下行、燃料油成本超预期上行、行业竞争格局超预期恶化、安全事故等。